空氣懸架作為汽車智能化帶給用戶強(qiáng)感知的硬件配置，近年來(lái)由造車新勢(shì)力引領(lǐng)，滲透率迅速上行，本土廠商市占率也隨之不斷提高。

保隆科技是本土空氣懸架龍頭，蓋世汽車研究院整理的終端銷量數(shù)據(jù)顯示，今年前8個(gè)月，保隆科技以74,155套裝機(jī)量占有22.2%的市場(chǎng)份額。但受配套車型的銷量波動(dòng)影響，今年Q3并未帶來(lái)明顯營(yíng)收增量。

10月30日，保隆科技發(fā)布三季報(bào)，Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.43億元，同環(huán)比分別上漲19.75%、8.34%；歸母凈利1.00億元，同比下降35.21%，環(huán)比上升24.87%。

“主要原因是今年有較高的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，三季度有3421萬(wàn)元。四季度股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的影響將迎來(lái)拐點(diǎn)，單季費(fèi)用影響只有1300多萬(wàn)元。此外，由于去年同期我們處置了一些股權(quán)投資以及海外沖回了一些賠付款，造成去年基數(shù)較高，導(dǎo)致今年利潤(rùn)同比下降，但從環(huán)比來(lái)看，各項(xiàng)業(yè)務(wù)都還在穩(wěn)健增長(zhǎng)。”10月31日，保隆科技相關(guān)負(fù)責(zé)人在投資者交流會(huì)上解釋。

截至收盤，保隆科技股價(jià)下降1.21%，報(bào)38.32元/股。

收入結(jié)構(gòu)導(dǎo)致毛利率下降

從季度表現(xiàn)來(lái)看，保隆科技的銷售毛利率有所下滑，從25.08%下降至24.60%。目前整車競(jìng)爭(zhēng)激烈，壓低成本動(dòng)機(jī)強(qiáng)烈，已經(jīng)有不少零部件供應(yīng)商在三季度受到額外降價(jià)的壓力。

對(duì)此，前述負(fù)責(zé)人表示，“三季度毛利率環(huán)比有一定的下降，主要還是由于收入結(jié)構(gòu)的變化。從上半年以來(lái)，我們的國(guó)內(nèi)收入已經(jīng)超過了海外，占集團(tuán)整體50%以上。收入的增長(zhǎng)引擎，特別是胎壓以及處在成長(zhǎng)階段的空懸、傳感器和智能駕駛，相較于過去的高毛利業(yè)務(wù)，比如海外后市場(chǎng)而言，毛利率肯定是更低的。”

據(jù)了解，在三季度，保隆科技的空懸業(yè)務(wù)中，一些新產(chǎn)品比如供氣單元已經(jīng)開始貢獻(xiàn)收入，雖然自研的打氣泵已經(jīng)落地，但現(xiàn)在進(jìn)入量產(chǎn)階段的供氣單元還是使用外采的威伯科和AMK的打氣泵，所以毛利率相對(duì)會(huì)低一些。

此外，海運(yùn)費(fèi)的上行也是造成毛利率下降的重要因素。

該負(fù)責(zé)人表示，“三季度，成本端的海運(yùn)費(fèi)還是處于偏高位置。7月底到8月初，北美航線以及歐洲航線，運(yùn)價(jià)均達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)，8月下旬開始，海運(yùn)價(jià)格出現(xiàn)震蕩下跌，10月的情況來(lái)看，40尺的集裝箱到北美的運(yùn)價(jià)基本回落到8000美元以下，較今年高點(diǎn)下降超過25%。到歐洲的集裝箱運(yùn)價(jià)已經(jīng)下降到5000美元以下，較7月的高點(diǎn)下跌超過40%。四季度運(yùn)費(fèi)的情況應(yīng)該會(huì)有明顯的好轉(zhuǎn)，我們也在積極爭(zhēng)取收回前三季度產(chǎn)生的超額運(yùn)費(fèi)。”

預(yù)計(jì)明年空懸營(yíng)收有明顯提升

空懸由于可以為用戶提供更好的操控性和舒適性，成為整車廠差異化競(jìng)爭(zhēng)的著力點(diǎn)，價(jià)格帶也不斷下沉，市場(chǎng)滲透率進(jìn)程加速。

據(jù)蓋世汽車研究院最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前8個(gè)月，國(guó)內(nèi)標(biāo)配空氣懸架的新車銷量約為33.6萬(wàn)輛，滲透率達(dá)2.6%。

“我們內(nèi)部預(yù)計(jì)，2026年空氣懸架在國(guó)內(nèi)乘用車的市場(chǎng)滲透率應(yīng)該會(huì)超過15%，之后隨著更低價(jià)的車型加配空懸，滲透率還會(huì)有更好的增長(zhǎng)。”前述保隆科技負(fù)責(zé)人判斷。

此外，記者在保隆科技投資者交流會(huì)上獲悉，對(duì)于空氣彈簧項(xiàng)目，今年9月初，保隆科技已經(jīng)拿到了某家歐洲豪華品牌車廠的量產(chǎn)車型。同時(shí)其自研的空氣壓縮機(jī)和CDC減震器產(chǎn)線，已于6月中旬開始規(guī)劃，并且已經(jīng)下單，預(yù)計(jì)明年一季度產(chǎn)線可以跑通，達(dá)到量產(chǎn)下線狀態(tài)。

華泰證券研報(bào)表示，9-10月保隆科技新公告獲得5個(gè)空懸項(xiàng)目定點(diǎn)，量產(chǎn)后年均貢獻(xiàn)營(yíng)收增量約4.4億元，其中實(shí)現(xiàn)了對(duì)歐洲客戶的突破。而且保隆科技不斷提升空懸產(chǎn)品的核心零部件自制率，通過制造降本有望夯實(shí)自身領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，持續(xù)釋放空懸業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性。