“基金買手”年度配置出爐，黃金ETF、指數債基等資產獲FOF積極“加購”。

券商中國記者注意到，在全球寬松貨幣政策、去美元化浪潮及避險情緒持續升溫的多重背景下，FOF正在加速布局黃金ETF。2024年，黃金ETF以明顯優勢跑贏其他大類資產，成為FOF爭相配置的焦點。業內人士指出，美聯儲持續降息預期、全球央行大規模增持黃金，以及國際局勢不確定性，共同推動了黃金價格的上漲，凸顯了黃金ETF在資產配置中獨特的避險價值。

與此同時，債券投資領域也悄然發生著結構性變化。指數債基快速崛起，正取代傳統純債基金成為FOF配置的“新寵”。截至2024年末，FOF基金對指數債券基金的配置占比顯著提高，而純債基金明顯下降。分析人士認為，這一趨勢背后有多重原因，包括債市收益率走低、機構投資風格轉向被動，以及投資者更注重投資成本控制與風險精細化管理等。

黃金ETF成FOF配置“大戶”

基金年報顯示，截至2024年年末，共有177只FOF持有華安黃金ETF。

華安黃金ETF由許之彥管理，截至3月31日的管理規模為416億元。該ETF在2024年的收益為27.45%，2025年截至3月31日的收益為18.64%。持倉華安黃金ETF較多的FOF包括興證全球積極配置A、交銀安享穩健養老一年A、華安盈瑞穩健優選6個月持有A等。

復盤2024年的黃金行情，許之彥表示，2024年，倫敦現貨黃金上漲27.23%至2624美元/盎司；華安黃金ETF所跟蹤的AU9999黃金上漲28.19%至614元/克。國內黃金價格再次刷新歷史新高，全年維度明顯跑贏其他大類資產。

許之彥認為，黃金的良好表現基于三大因素。首先，2024年9月美聯儲開啟降息，并在11月、12月議息會議維持降息節奏，美聯儲點陣圖顯示2025年有望延續降息。海外貨幣環境寬松，對于黃金的影響相對積極。其次，去美元化因素影響下，全球央行持續購金，2024年凈購金量再度超過1000噸，保持了2022年以來較高的購金力度。第三，全球政策變動加快，在大類資產不確定性加大的背景下，黃金分散風險。

數據顯示，FOF重倉黃金ETF漸成趨勢。除了華安黃金ETF，易方達黃金ETF、博時黃金ETF、國泰黃金ETF和華夏黃金ETF也分別被49只、26只、13只和10只FOF持有。

展望2025年，易方達黃金ETF的基金經理鮑杰認為，市場對美聯儲未來降息仍有預期，但是預期有所降溫。截至2024年末，美聯儲利率點陣圖顯示，2025年預期降息次數為2次。芝加哥商品交易所“美聯儲觀察工具”的相關數據顯示，2025年1月會議美聯儲大概率將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.5%。

鮑杰分析稱，短期來看，黃金價格走勢需要關注美聯儲貨幣政策的走向，以及全球央行黃金持倉的變動。中長期來看，Au99.99現貨實盤合約價格的走勢主要取決于美國實際利率水平，以及人民幣匯率走勢。

此外，當前地緣政治的不確定性不斷增加，疊加美元全球信用面臨挑戰，黃金的避險屬性和貨幣屬性進一步凸顯，使得黃金作為美元及美元資產的替代品被持續增配。因此，現階段多重因素共同影響著黃金的供需平衡和價格走勢，黃金的定價框架正在發生變化。

指數債基配置占比快速提升

券商中國記者注意到，從全部持倉的數據來看，純債基金仍是FOF持有規模最大的基金品種。不過，相比2024年中，2024年末的純債基金持倉規模占比有所下滑，而指數債基的占比則上升較快。

天相投顧的數據顯示，根據2024年年報披露的全部持倉情況，FOF基金持有純債債券基金的規模最大，合計持有規模達282.99億元，占比為23.86%。FOF基金持有偏股混合基金的規模位列第二，合計持有規模達167.40億元，占比為14.11%。此外，FOF基金持有規模占比在10%以上的基金類型還包括靈活配置混合基金、純指數股票基金和混債債券基金，持有占比分別為11.16%、10.71%和10.40%。

不過，與2024年中報相比，2024年末，FOF基金持有的基金類型中，共有15種基金類型的規模占比上升，5種基金類型的規模占比下降。其中，FOF基金持有指數債券基金的規模占比提升最為顯著，上升幅度達3.81%；而FOF基金持有純債債券基金的規模占比則明顯下降，下降幅度達8.25%。

滬上一位基金評價人士分析稱，FOF基金持有指數債券基金占比明顯提升，而純債債券基金占比明顯下降，這說明投資者的債券投資理念發生了轉變，更偏好通過指數化產品進行配置。在她看來，這種現象背后可能有幾點原因:?

一是投資風格趨向被動管理。隨著債券市場收益率整體下行，主動管理型純債基金獲得超額收益的難度增加，投資者對主動管理的風險和成本更加敏感，轉而青睞低費率、更穩定的指數債券基金。

二是追求透明度與風險控制。指數債券基金投資策略透明，跟蹤指數清晰，投資組合風險更易掌控，有助于FOF基金更精準地進行資產配置與風險管理。

三是債券市場機構化、指數化趨勢明顯。近年來機構資金規模擴大，指數投資逐漸成為市場主流。FOF基金作為機構投資的重要力量，也順應趨勢，增加指數債券產品的配置，以獲取市場平均收益。

四是費率成本考量。指數債券基金的管理費率相對更低，FOF基金追求降低整體投資成本，因此傾向于選擇費率低廉的指數化工具。

校對:陶謙????