上周，國新辦發布會和中央政治局會議相繼召開，送來了令人振奮的政策大禮包，A股及全球中國資產應聲而漲，國內資本市場一片喜氣洋洋。

在此背景下，國元證券副總裁梁化彬接受證券時報·券商中國記者采訪，就相關政策的出臺和展開進行了深度解讀，回答市場目前最關注的三個靈魂之問:為何是現在？為何是股市？后續會怎樣？

為何是現在？

在梁化彬看來，本次國新辦發布會和中央政治局會議，是黨的二十屆三中全會的落實和保障。黨的二十屆三中全會召開前，社會普遍預期很高，會后市場行情卻持續下行。“會議本身是務實的、高效的、有針對性的，但市場為何沒能及時反應呢？主要是當時的時點還不成熟，需要一個催化劑。”

這個催化劑就是美元降息。他表示，在美元進入降息周期前，國內貨幣政策空間比較有限。針對融券、印花稅、程序化交易等相關政策，對增量資金的推動有限，因此難以改變投資者的觀望情緒。

梁化彬告訴記者，中國要想在未來大國博弈當中取得戰略主動，必須有強大的貨幣。所以在美聯儲降息的窗口下，國新辦發布會迅速召開，中央政治局會議也強調，要發行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發揮政府投資帶動作用；要降低存款準備金率，實施有力度的降息，進一步增強化解風險的能力，增加推進高質量發展的底氣和信心，努力完成全年經濟社會發展目標任務。

為何是股市？

“本次中央政策出臺的目標，就是要恢復并增強大家的信心。”梁化彬解釋道，當前經濟運行出現了一些新的情況，例如地方政府債務壓力、房地產市場下滑、銀行凈息差收窄、內部有效需求不足等。在這種情況下，如何恢復信心是首要問題。只有啟動了人們的財富效應，才能增加居民的消費，增加對產業的投資熱情。

M2數據顯示，老百姓手中還是有錢的，只是需要增加貨幣的流通速度。其中，和老百姓最直接相關的就是股市，也只有股市能接替房地產市場承載起如此規模的貨幣總量。一方面，股市的增長，可直接帶動老百姓收入的增長，增加對當下的信心；另一方面，關系老百姓養老的社保基金持倉市值也在增長，又增加了對未來的信心。

他指出，本次央行創設了兩項全新工具，即互換便利和回購增持專項再貸款，允許央行和商業銀行資金間接進入股市，可以說是這次行情爆發的直接原因。

過往人民幣發行主要將美元作為其錨定物，強大的貨幣必然要求未來人民幣的發行“以我為主”，因此需要切換錨定物——國債。而互換便利的創設為股票市場鏈接國債創造了制度空間和操作空間，證券、基金、保險公司可以通過資產質押，從央行獲取流動性，進而實現了股市間接通過債市成為人民幣發行的錨定物。

“雖然人民幣目前在全球支付貨幣中的占比僅為4.74%，但我國生產制造門類齊全，商品在全球仍保持強大的競爭力，人民幣在支付貨幣中的占比會逐步提高。從這個角度看，隨著人民幣的逐步強大，中國的股市也就愈發具有吸引力。”梁化彬說道。

政策力度如何？

梁化彬特別提到，與之前的單項政策不同，這次是政策的組合拳。中央政治局會議上，其中一項重要的變化是從“穩字當頭，穩中求進”向“干字當頭、眾志成城”轉變，釋放了要著力圍繞以經濟建設為中心的信號。今后一段時間都將是全力拼經濟的時代，這是此次政策力度與之前相比有根本不同的原因。

在他看來，讓市場短期內活躍起來的問題，央行政策已經給出了解決辦法，而中期的重點則是證監會要解決的并購重組的問題。鼓勵上市公司之間的并購重組，支持跨界并購，上市公司的并購重組必將更加活躍，最終國內上市公司的數量可能會降低，但質量會大大提高。這將有助于加大傳統產業和新質生產力的融合，使新舊動能的切換更加順暢，也有助于改變部分產業大而不強、多而不優的局面。

未來或許會形成一個壟斷行業集中經營，競爭性行業逐步退出的國企格局，國企被賦予了更重要的使命，就是成為戰略新興行業的支持者、原始創新的重要參與者。事實上，國務院國資委年初就明確要在2024年全面推開央企上市公司市值管理考核，市值管理的重要性也變得越發重要。增持回購專項再貸款的推出，也為股東和上市公司進行市值管理，提供了充足且低成本的資金。

“總的來說，央行激發短期行情，證監會激活中期行情，金融監管總局謀劃布局長期行情。”他總結道，所以此次政策組合拳非常到位，相信市場也深刻地領會到了這一點，相信如果通過并購重組、市值管理、專項再貸款以及其他后續的配套政策，一定可以推動資本市場的長期健康發展。

后續行情如何？

“本次政策和配套措施主要在貨幣政策方向上的發力，這僅僅只是開始，國家可以出臺的政策工具還有很多。”梁化彬舉例稱，未來還可考慮動用財政政策、稅收改革、央地稅收比例、產業中西部梯次轉移、城鎮化水平的進一步提升等諸多工具。

中央政治局會議再次強調，要出臺民營經濟促進法，為非公有制經濟發展營造良好環境，向民營經濟傳遞了更加善意的信號，將進一步提振民營經濟和市場信心。此外在微觀層面，無還本續貸，國企推行末等調整和不勝任退出制度，促進勞動報酬合理增長，提高勞動報酬在初次分配中的比重等，立足點和出發點都是為了提振經濟發展，釋放市場活力。在這樣的背景下，市場趨勢性非常確定。

據他判斷，行情一旦確立，中國經濟高質量發展的桎梏就解開了，那么中國在高質量發展的道路上就能夠起飛。“我們對國家是非常有信心的，股市上漲只是序幕，長期牛市完全值得期待。當然中間任何市場都是供求關系決定的，中間有波動也是很正常的市場行為。”

券商怎樣備戰？

面對突然啟動的行情，國元證券迅速反應。據梁化彬介紹，政策發布后，公司各個層級就召開了政策討論會，并召開財富條線的動員會，統一思想，凝聚共識。“動員會后，整個國元證券的一線分支機構激情高漲，我的朋友圈都被刷屏了，不少人自愿在國慶期間不放假，恨不得24小時為投資者服務。”

據悉，國元證券目前提出公司領導坐鎮指揮、總部部門嚴陣以待、分支機構全天待命的工作要求，上下一體、協同運營，并為此從信息系統冗余，交易順暢，運營保障到客戶回訪，都全面做了測試。“希望若干年以后，回首這場戰役，我們依然熱淚盈眶，依然為成為深度參與中國經濟轉型升級，實現偉大中國夢，實現中華民族偉大復興的重要的參與者，而感到驕傲和自豪。”

具體來看，相關措施包括:

一是開戶方面，針對近期開戶量激增的情況，周末和國慶節假日期間，國元證券總部及分支機構將安排多人值班，保障客戶開戶需求得到及時滿足。技術部門也將保障系統的平穩運行，保證投資者的開戶和交易需求均能得到滿足。

二是投顧和產品配置方面，通過線上線下“投資策略報告會”、客戶沙龍等活動，及時向客戶做好政策解讀和投資當前市場應對策略；根據市場風格的動態變化，踐行買方投顧思維，及時調整產品線，滿足客戶需求。

三是信用業務方面，推出小額快速質押融資、并購重組質押融資、紅利ETF融資策略、股東融資增持策略等，助力上市公司和股東做好市值管理。

四是運營系統保障方面，統籌應對客服、開戶、業務辦理、清算等環節業務突發情況，制訂業務辦理高峰應急預案，確保滿足客戶的各類業務辦理需求。

五是合規管理方面，樹牢“合規創造價值”理念，堅守合規底線思維，要求所有業務都必須在合規的前提下開展。

責編:楊喻程

校對:姚遠